Embora seja impossível prever o futuro, é viável fazer previsões informadas sobre a evolução dos preços de ações e opções. O procedimento padrão para avaliar o valor justo de opções é olhar o passado do papel: a variabilidade dos preços no passado, ou Volatilidade Histórica, pode servir de parâmetro para previsão dos possíveis comportamentos do preço do papel (e de suas opções ) no futuro . Pode-se também fazer a avaliação no sentido inverso: a partir do preço das opções praticado no mercado, pode-se calcular qual a volatilidade que o mercado projeta para o papel: é a chamada Volatilidade Implícita. Em 1973, Fisher Black e Miron Scholes criaram um modelo probabilístico para a avaliação do valor justo dos prêmios de opção de ações. Esse conjunto de fórmulas ficou conhecido como modelo de Black & Scholes. O modelo é baseado nas seguintes hipóteses e simplificações:
Volatilidade Histórica A Volatilidade Histórica corresponde ao desvio padrão dos logaritmos naturais da variabilidade do papel entre períodos consecutivos. Seu cálculo consiste em: 1- Calcular ln( Pi / Pi-1) para cada período, onde Pi é o preço de fechamento no período i e Pi-1 é o mesmo preço de fechamento no periodo anterior. 2- Calcular o desvio padrão dos valores calculados no item 1 para os n periodos que antecedem ao período considerado ( n é um parametro do indicador ). 3- Anualizar o valor da volatilidade obtida no item 2. Por exemplo, se os valores do item 1 são em base diária, multiplicar o desvio padrão do item 2 pela raiz quadrada de 252 ( onde 252=número aproximado de dias úteis em um ano, se for intraday, usar número de barras/dia * 252 ). Notar que o número de períodos e o tamanho dos períodos é crítico para o bom funcionamento do modelo. O número de períodos deve ser da mesma ordem de grandeza do prazo para exercício da opção. Um valor bastante usado é de 20 dias. O sistema Enfoque (Gol 5.0.77 e mais recente) permite plotar a Volatilidade Histórica como um indicador no gráfico, o que auxilia na avaliação do valor e da tendência da volatilidade histórica para uso no modelo de Black e Scholes. Normalmente essa avaliação é feita no gráfico do papel a vista em base diária, usando o indicador de Volatilidade Histórica com parâmetros 20 períodos e 252 dias úteis por ano. Modelo teórico de Opções, em tempo real A página de opções do Gol implementa o modelo de Black & Scholes. Notar que os valores da taxa de juros e volatilidade histórica são usados em base anual. Isso afeta o valor numérico da Volatilidade Implícita, e dos indicadores Rô, Teta e Vega. O prazo de maturação da opção é também usado nos cálculos em anos (embora apareça na planilha em dias). O fator de conversão é de 252 dias úteis por ano. Para abrir a calculadora, use o menu do Enfoque e selecione: Cotações > Outras Calculadoras > Calculadora de Opções. Esse procedimento abre uma página de cotações especial, que permite inclusão de multiplas opções de um mesmo ativo. O programa faz automaticamente o download da cadeia de opções do ativo, onde voce pode selecionar as opções de seu interesse. Voce pode abrir multiplas calculadoras e salvá-las em seu desktop. Com a calculadora de opções é possível: 1- Fazer o cálculo dos valores "justos" dos prêmios das opções de compra (Preço Teórico) a partir de uma estimativa da volatilidade anual ( que pode ser avaliada a partir do gráfico da Volatilidade Histórica do papel ). 2- Fazer o cálculo da Volatilidade Implícita no prêmio da opção de compra (aquela que vem sendo praticada pelo mercado). Neste caso o input é o preço da opção de compra. Parâmetros do modelo:
O programa atualiza os campos:
Link DDE para Páginas de Opões Se voce quiser fazer calculos adicionais com os números de uma página de opções usando o Excel, pode acessar via DDE. A sintaxe para exportar a página abaixo para o Excel via DDE é: 1- Selecione um conjunto de celulas no Excel, de tamanho suficiente para conter a planilha ( 12 colunas x N+1 linhas, onde N é o número de opções. 2- Digite: =gol|grid!BS.TNLP4 3- Aperte a combinação de teclas Ctrl-Shift [Enter]. Esse procedimento cria um link atualizado em tempo real na planilha. Voce pode então usar os valores em suas fórmulas. Lembre-se de manter a pagina de opções aberta enquanto estiver atualizando o Excel. mais sobre DDE (comunucação entre Gol e Excel) >>
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